Commentaires de Ranjiv Mann, gérant senior chez AllianzGI, en amont de la réunion de la Banque d’Angleterre le 6 novembre 2025

Banque d’Angleterre : vers une baisse des taux

• Nous pensons que la Banque d’Angleterre (BoE) maintiendra ses taux inchangés lors de sa réunion de novembre, dans l’attente des détails du budget.
• D’un point de vue stratégique, nous estimons que les signes d’un possible retournement des perspectives d’inflation au Royaume-Uni et une politique budgétaire probablement restrictive constituent un contexte favorable pour le marché des Gilts.
• À notre avis, les Gilts à long terme offrent un meilleur rapport risque/rendement que les bons du Trésor américain ; sur le marché des changes, nous pensons que la livre sterling est confrontée à des vents contraires cycliques et structurels.

La réunion de novembre du Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque d’Angleterre se déroule dans un contexte de ralentissement de l’inflation globale et d’affaiblissement des données sur le marché du travail. Les récentes réunions ont donné lieu à un débat polarisé entre les membres partisans d’une politique restrictive, qui craignent que l’inflation persistante supérieure à l’objectif ne stimule la croissance des salaires, et ceux qui pensent que la détérioration du marché du travail et les répercussions de l’augmentation des droits de douane pourraient entraîner une inflation inférieure à l’objectif.

Nous pensons que la BoE attendra que les détails du budget soient connus avant de déterminer sa prochaine mesure politique. Bien que les dernières nouvelles concernant l’inflation aient été meilleures et effectivement plus modérées que ne l’avait prévu la Banque d’Angleterre, le budget de l’année dernière et l’augmentation du salaire minimum ont eu un impact si important sur la macroéconomie que les arguments en faveur de l’attente semblent solides.

Jusqu’au début du mois d’octobre, les acteurs du marché pensaient que la BoE maintiendrait ses taux inchangés jusqu’en 2026, mais la succession de données plus faibles et le changement d’attentes concernant la politique budgétaire ont avancé la prochaine baisse de taux attendue. La majorité s’attend à ce que les taux restent inchangés lors de la prochaine réunion, mais deux sociétés sell-side ont revu leur opinion et tablent désormais sur une baisse dès la prochaine réunion. Le marché anticipe actuellement une probabilité d’environ 25 % d’une baisse de 25 points de base en novembre et une probabilité de 60 % d’une baisse avant la fin de l’année.

Bien qu’une baisse surprise des taux lors de la prochaine réunion de la Banque d’Angleterre aurait un impact important, il semble que l’événement le plus important pour les perspectives des taux d’intérêt au Royaume-Uni sera le budget du Chancelier à la fin du mois. L’échec des tentatives de réduction des dépenses et la révision des hypothèses de croissance de l’OBR (Office for Budget Responsibility) devraient conduire à l’adoption de nouvelles mesures visant à augmenter les recettes nettes, dont beaucoup devraient se traduire par une hausse des impôts pouvant atteindre près de 1 % du PIB. Si le resserrement budgétaire n’est pas reporté (ce qui est toujours tentant sur le plan politique, mais dans ce cas rendu plus problématique par la date prévue des prochaines élections) et ne crée pas une nouvelle source de pression à la hausse des prix, la logique consistant à supprimer les restrictions de la politique monétaire deviendrait très forte. La raison pour laquelle il faut attendre la prochaine réunion est que ce sont là de grands « si ».